从新财报看迪士尼的未来：流媒体涨价上广告，豪赌体育和元宇宙！

  文 | 极客电影

迪士尼 2023 年财务数据新鲜出炉，过去一年对这家 " 百年老字号 " 来说实属不易：

管理风波不断，几部电影巨制票房口碑未达预期，年末更遭到 " 硅谷钢铁侠 " 埃隆 · 马斯克的公然挑衅；

△ 马斯克在媒体活动上公开表达对迪士尼及其 CEO 的不满

流媒体业务在追赶 " 老大 "Netflix 的道路上，迪士尼曾经借疫情期行业发展的东风，快马加鞭逼近目标；但随着 Netflix 营收发展策略调整，迪士尼与之差距重新开始拉大。

这家 " 百年老店 " 的 " 新百年 " 将如何开启？它能否续写自己的传奇？让我们从数字和趋势中找找端倪。

涨价，上广告，流媒体盈利在望，2023 年迪士尼商业总结

2 月 7 日，迪士尼发布了 2024 财年一季度财报（2023 年 12 月 30 日季度结束），整体而言，这个季度迪士尼在整体营收方面与去年同期持平，而流媒体和体育等新业务领域继续保持强劲的发展势头。

△ 2024 财年一季度财报

本季度迪士尼营收为 235 亿美元，其中流媒体营收 55 亿美元，同比增长了 15%；

另一个增长率较高的是主题公园和线下体验，增长 8%，达到 78 亿美元。体育内容（ESPN）则增长 4%，季度营收 48 亿美元；

运营利润在扣除运营成本后为 39 亿美元，毛利率 16%，比去年同期增长了 4 个百分点。

迪士尼的盈利能力大幅提高了吗？并不完全是。

各业务板块中，营收第一和增长第二的主题公园和线下体验，在去年同期时（2022 年）疫情影响并没有完全过去。

2023 年的同比增长中有不少是社会活动恢复带来的，而真正持续推动收入增长的是流媒体业务。

在过去四年里，迪士尼的流媒体业务 Disney+ 合计亏损超过 100 亿美元——当然，这也是 Disney+ 飞速获得 1.5 亿全球订户的必然代价。

这种 " 烧钱 " 速度，哪怕是迪士尼这样的巨头也扛不住，借着流媒体行业的整体发展速度逐渐放缓之际，迪士尼也开始大力缩减开支。

从财报上来看，本季度 Disney+ 流媒体业务亏损 1.4 亿美元；而去年同期亏损为 10 亿美元，这是一个巨大的进步。

△ Disney+ 流媒体业务亏损大幅下降

市场此前预期本季度流媒体业务将亏损 4.2 亿美元，但结果远超预期，所以财报公布后公司股票跳升 10%。

流媒体业务亏损大幅收窄，迪士尼依靠的是 Disney+ 和 Hulu 的提价以及广告收入的增长，并不是订阅用户数量的增加。

截止到 2024 年年初，Disney+ 全球订阅用户数为 1.5 亿，而 Netflix 为 2.6 亿。

△ Disney+ 在无休止的流媒体业务中正在失去优势

从 2022 年下半年开始的趋势可以看出，Disney+ 比市场预期更早的触及了自己的用户天花板。

本来市场期望 Disney+ 会在订阅用户接近 2 亿，也就是 Netflix 目前的水平后才会放慢用户增长速度；

但无情的现实让投资者认识到，Disney+ 目前的内容库并不能支撑其对 Netflix 的全面挑战，1.6 亿很可能就是 Disney+ 在目前的内容库支撑下能够达到的订阅用户水平。

于是，迪士尼开始通过涨价和创造更多的广告收益提升月户均价值（AMPU）。

在 " 涨价 " 方面，2023 年 3 月 Disney+ 的无广告套餐从 7.99 美元 / 月提升至 10.99 美元 / 月，提升幅度高达 38%。

△ Disney+ 无广告套餐提升至 10.99 美元 / 月

△ Disney+ 无广告套餐年费提升至 109.99 美元

不过这也显示出迪士尼对挖掘客户价值的自信——就算是如此 " 巨幅 " 的涨价，客户流失也只有 6%，如果不考虑其它因素，单纯提价本身就让 Disney+ 增长三分之一套餐收入。

所以财报中订阅用户的小幅下降也成为可以接受的结果。本季度 Disney+ 美国用户的数量略有下降，降至 4,610 万，流失用户数量低于市场预期。

包括印度 Hotstar 服务在内的 Disney+ 全球用户总数也从上年同期的 1.502 亿略微降至 1.496 亿。

在 " 广告收益 " 方面，聪明的迪士尼在提升无广告套餐价格的同时，推出了原有价格的含广告套餐（7.99 美元 / 月）。

数据显示，有 1% 的原有客户选择支出不变，切换到含广告套餐。

这部分价格敏感的客户也并没有因为提价流失，而是代之以为迪士尼创造额外的广告收入——算盘打得蛮精的。

本季度 Disney+ 在北美的月户均价值（AMPU）从 7.5 美元增长到 8.15 美元，环比提升了 9%，三个月挖掘客户创收潜力的成绩令人瞩目。

△ Disney+ 在北美的月户均价值上涨

在国际用户方面，由于在印度市场上的提价和广告曝光的增多（来自于板球比赛），Disney+ Hotstar 的月户均价值从 0.70 美元增加到 1.28 美元。

和 Disney+ 的全球用户相比，印度这个新兴市场的用户支付能力还比较弱；但在广告收入加持下，印度仍然是一个值得好好挖掘的潜在 " 金矿 "。

和其它流媒体平台一样，Disney+ 现阶段最重要的目标就是缩减开支，尽快实现正现金流。从图中我们可以看到，在 2022 财年四季度触及最大亏损额之后，Disney+ 的亏损额在逐步缩窄。

△ 2022 财年四季度触及最大亏损额之后，Disney+ 的亏损额在逐步缩窄

公司 CFO Hugh Johnston 透露 Disney+ 将于今年夏天开始跟随竞争对手 Netflix 的脚步，打击密码共享，最终在四季度实现盈利。

我不能说 Disney+ 盈利的目标很难实现，但公司预计二季度将增加 5-600 万 Disney+ 新增订阅。这就意味着迪士尼必须不走寻常路，在按部就班扩充自己的内容库基础上，要通过一些特别的招数吸引更多的新增用户。

体育 & 元宇宙，迪士尼豪赌未来

目前看来，这个大招将落在体育内容领域。

ESPN 是美国的王牌体育电视网，于 1979 年在有线电视网上正式推出，但后来已远远超出了客厅范围，成为一个跨平台的庞然大物—从电视到广播再渗透到整个体育产业。

目前在美国，ESPN 是仅次于美国三大电视网 ( ABC、CBS 和 NBC ) 及 Fox 之后的第五大电视网；2023 年，有四成美国家庭订阅了 ESPN。

△ 2023 年四成美国家庭订阅了 ESPN

在峰值的 2011 年，ESPN 全球有超过 1 亿付费订阅用户。可以说，ESPN 这个名字本身就意味着体育内容的宝库，各种顶级赛事的直播，而它就掌握在迪士尼公司手上。

△ 2011 年，ESPN 付费订阅用户达到峰值，超过 1 亿

但是，新的渠道和商业模式在颠覆原有市场，ESPN 的电视订阅用户在过去十年已经减少了 1/4，大约是 2500 万，而流媒体的 ESPN+ 目前的订阅用户刚好就是 2500 万。

粗看起来，电视订阅更换为流媒体订阅，这对于迪士尼不是挺好的事吗？

并不是。因为 ESPN 电视订阅费 10.99 美元 / 月，而流媒体的 ESPN+ 订阅费 6.99 美元 / 月，扣除促销折扣后最终的 ESPN+ 订阅费上个季度连 6 美元 / 月都不到。

所以你可以理解为什么迪士尼并不急于退出 ESPN 电视业务，因为这是以割肉的代价走向新时代。

一些分析师甚至质疑迪士尼是否应该大力推进 ESPN+，因为这对于存量收入的伤害太大了。但没办法，" 等死 " 和 " 找死 "，总得选一种活法。

而迪士尼的的整体内容战略就是 all-in 流媒体，推进 ESPN+ 的流媒体服务势在必行，而且，ESPN 本身在向数字化转型的过程中，本身就有天然优势：

首先，ESPN.com 作为体育内容的门户，每月吸引的独立访客超过 1 亿；

同时，ESPN 还是迪士尼最大的在线社交媒体品牌，ESPN 的官方账号在 X 、Instagram 和 Facebook 上为迪士尼集团创造 2/3 的社交互动量（体育迷们实在是比其它内容的受众更喜欢扎堆）。

所以，通过大力发展 ESPN+ 业务，丰富更多的体育内容，以便逐步提高订阅价格，同时维持付费电视服务，并承接用户从传统电视想流媒体的转换，是未来 ESPN 运营的主要策略。

就在公司财报发布前一天，迪士尼联手福克斯和华纳兄弟探索频道发布，将在今年秋天晚些时候推出新的联合体育流媒体平台。

迪士尼和华纳这两家媒体公司将组建一家合资企业，推出一体化节目内容的流媒体服务，其中包括 ESPN、TNT 和 FS1 等电视频道以及流媒体体育内容。

△ 迪士尼与福克斯、华纳兄弟探索频道 " 抱团取暖 "

用户还可以选择将其作为 Disney+、Hulu 或 Max 流媒体捆绑包的一部分进行订阅。这些来自于传统电视媒体的巨头们，又开始合并内容，创造无法令人拒绝的打包套餐了。

目前美国家庭平均流媒体订阅数量是 4 个，随着流媒体竞争逐渐加剧，谁都不想成为家庭订阅的 " 可选项 "，主动打包、" 抱团取暖 " 不失为一个明智的策略。

新的体育流媒体服务将囊括 ESPN、福克斯体育、TNT 和 TBS 等多个频道，这个体育节目的巨无霸媒体预计将涵盖美国约 55% 的体育赛事转播权，预计每月费用约为 50 美元，远低于传统的有线电视套餐。

过去观看体育赛事分散在很多不同的频道和平台上，对观众来说找到并订阅相应的转播频道即费时间又费钱，未来这个一站式的体育流媒体平台将成为体育迷的首选。

体育内容本身不只是迪士尼首席执行官鲍勃 · 艾格的重点，他将 ESPN 打造成独立流媒体服务的目标，还包括整合最近推出的投注服务（ESPN Bet）、梦幻联赛（电竞）和电商功能。

迪士尼的体育博彩现已在 30 个州以及华盛顿特区合法运营。公司已经多次表示认真考虑更大规模地涉足博彩业，未来的 "ESPN 体育博彩 " 蓝图呼之欲出。

这些新的举措都有机会改变流媒体格局：体育赛事可以吸引高频次和忠诚的观众，并提供巨大的广告机会（想想 30 秒广告 700 万美元的 " 超级碗 " 决赛吧）。

看到体育内容巨大潜力的可不只是迪士尼，亚马逊、Netflix、康卡斯特和苹果公司也悄悄加入了战团。

亚马逊公司将首次在自家的 Prime Video 上独家播放美国职业橄榄球大联盟（National Football League，NFL）季后赛，NFL 季后赛曾吸引 2300 万观众观看，是美国有史以来流媒体播放量最大的赛事。

Netflix 刚刚公布了与 WWE 达成为期 10 年的协议，这笔交易价值 50 亿美元。WWE 将允许 Netflix 在美国和部分海外市场转播 "Raw" 等热门摔跤节目。

Raw 是美国电视网的顶级节目，每年吸引 1750 万观众，也是 18-49 岁广告人群中表现最好的电视节目之一。Netflix 之前基本没有涉足直播市场，尤其是体育直播领域，与 Raw 的合作将为 Netflix 积攒这方面的经验。

苹果公司一直试图增加其流媒体平台的体育内容，近年来也购买了一些美国职业棒球大联盟（MLB）和美国职业足球大联盟（NFL）比赛的转播权。

苹果最近还宣布推出一款新的体育类免费 App —— Apple Sports，提供体育比赛的实时比分、统计数据等。目前该 app 已经在美国、英国和加拿大下载。

迪士尼未来发展的大棋并不只是打造超级体育流媒体平台，还包括已经降温很久的元宇宙。

在公布财报当周，迪士尼与《堡垒之夜》游戏的开发商 Epic Games 达成协议，以 15 亿美元入股。

Epic Games 这几年都是游戏领域炙手可热的公司，甚至能就 " 苹果税 "（iOS 平台收入 30% 抽成的俗称）和苹果公司掰手腕。

这笔交易是一个明确的信号，表明迪士尼希望通过其自有角色和 IP 来构建属于自己的元宇宙。

Epic Games 交易是迪士尼有史以来最大的游戏投资，但并不是第一次尝试。迪士尼以前曾经尝试自行开发游戏但并未成功，后来公司将卡通角色授权给第三方进行游戏开发，并取得了一定的成功。

游戏不仅是打造 IP 的新形态，也是让已有 IP 落地的最好方式之一。虽然以前迪士尼是通过构建迪士尼乐园来具象化 IP 的，但未来这一切将发生在 " 元宇宙 "。

2024 年 2 月，当苹果正式发货自己的划时代头显产品 Vison Pro 的时候，迪士尼作为最重要的内容合作伙伴，推出了 Vison Pro 版本的 app 和支持 3D 的四十几部电影（Netflix 婉拒了苹果的邀请）。

△ 迪士尼推出 Vison Pro 版本的 App 和支持 3D 的四十多部电影

对于迪士尼来说，元宇宙不仅是整个娱乐生态系统的重要组成部分，而且实际上是娱乐业的未来。因此迪士尼将在这个领域压上重注。

用脚投票，目前对于迪士尼来说，元宇宙比 AIGC 更重要、也更落地。

尽管目前在流媒体业务发展方面，迪士尼和 Netflix 相比稍稍落后。但我相信未来的前沿体验竞争中，迪士尼将凭借现在的布局投入赢得先机。